竞争格局最差的210组件，为何反而闷声发了大财？

heshao · 发表于 2023-12-18 08:45:14

　　近日，受上游硅料价格松动等因素影响，多型号210组件价格出现明显回调。受行业景气度持续走高带动，今年以来光伏电池组件企业经营情况十分理想。
　　Choice数据显示，在A股光伏电池组件板块（按申万行业分类）13家上市公司当中，有10家在一季度实现归母净利润同比增长。其中2家涨幅超过1000%，4家涨幅在200%-400%，4家涨幅在100%以内。
　　在采访中了解到，多家上市公司对未来市场整体预期表现乐观。伴随着赛道景气预期增强及原材料价格逐步走低，光伏电池组件板块的估值也得到了一定的企稳回升。
　　组件格局分散，一直被市场低看，为何上游降价他不降？反而闷声发了大财？
　　一、光伏组件简介
　　光伏组件是能提供直流电输出的最小光伏电池组合装置，位于整个光伏产业链中游、制造环节末端，直接面向终端市场，兼具 ToB 行业的成本和制造属性，以及 ToC 行业的品牌和渠道属性。
　　由于单片太阳能电池片的电流和电压都很小，先串联获得高电压、再并联获得高电流后，封装在铝边框上，安装好玻璃及背板，整体称为组件。一块光伏组件通常由60片或72片电池片组成。
　　组件加工流程包括：电池片分选、焊接、层叠、层压、EL 测试、装框、装接线盒、清洗、IV 测试、成品检验等工序；工艺水平的高低直接影响组件质量和等级。
　　组件主要生产设备包括激光划片机、串焊机、自动叠层设备、层压机以及自动流水线。
　　光伏组件厂商兼具ToB和ToC属性，下游客户主要包括终端业主、EPC、经销商和安装商。业主和 EPC 采购的组件主要用在地面集中式电站；经销商、安装商采购的组件主要用在分布式，包括工商业及户用。
　　二、竞争最激烈，为何反而大赚？
　　最近光伏上游硅料价格波动十分剧烈，连续两周降价10%，已从去年最高价30万元/吨，跌至12万元/吨。但是上游硅料、硅片暴跌后，下游电池和组件的价格变动却相对滞后。
　　据Infolink和硅业分会价格公示，硅料和主流M10硅片周环比下跌近10%，硅片中只有210硅片相对抗跌，环比跌幅在1.6%，结构性分化明显。相比于硅料和硅片的急跌，电池和组件环节反而比较淡定，价格下跌偏滞后。
　　电池端，本周182单晶PERC电池片跌幅3.2%；210单晶PECR电池片跌幅4.8%。而N型TOPCon电池片跌幅最少，跌1.9%。
　　组件端，182和210单面单晶PERC组件均价在1.63-1.65元/W之间，跌幅1.8%；182和210双面单晶PERC组件均价在1.65-1.67元/W之间，跌幅1.8%。
　　国内N型组件中，182TOPCon双玻组件均价1.75元/W，210HJT双玻组件均价1.87元/W，均未下跌。
　　所以目前产业链的结果是，上游暴跌后，电池环节截留了部分利润，剩下的利润主要流向了组件环节。
　　为何组件环节没有快速传导上游价格？
　　光伏主链四个环节，价格传导并不顺畅，硅料降价后组件并不会线性下降，其实主要跟各个环节的属性不同有关。上游硅料属于周期品，而硅片环节的周期性更多源于硅料的周期性，最上游供给偏刚性，产线启停困难，所以价格弹性较大。中间环节再截留部分利润，然后再传导到组件。但组件环节具有消费属性，所以受需求端的影响更大，与终端价格不断博弈，所以相对上游降价较为缓慢，也因此得以修复毛利。
　　其实从一季报也可以看出组件企业归母净利润以及毛利率已经大幅改善，主要几家一体化组件晶科、晶澳，Q1归母净利润同比增速翻了2-3倍，毛利也是维持30-50%的增幅。硅料下跌，利润转移至组件环节，券商频繁上调盈利预测。券商分析师也是持续调增一体化组件企业的盈利预期，以晶澳为例，2月之前券商2023年归母净利润一致预期区间徘徊在70-75亿，进入4月后分别多次上调今年盈利预测，目前给的业绩指引是93亿。可以看出，券商上调盈利预测的时间正好是硅料价格快速杀跌的时间，组件此前一直都是预期上游硅料降价后受益。目前是真正的业绩兑现期，且由于硅料价格暴跌，一体化组件的业绩大概率今年会超预期。

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