|
|
在瑞信银行的倒闭在金融市场引起轩然大波后，越来越多的银行在随后加入其中。市场正密切关注着银行业的危机现状，并评估着这持续带来的影响并制定措施防范灾难。
. H/ m1 i2 A8 \# P1 Z& n" S- q1 K8 W' o7 d& n. I/ T4 l* H. g
作为近期来银行业危机的重要一环，Intralinks将聚焦于讨论瑞银收购瑞信交易的影响，以及该并购交易对股东和债券持有人来说意味着什么。
3 d- \, V7 F( w C1 F6 `& s. u/ O# r* @9 L
1瑞信是如何陷入此种境地的？' h) ~3 ~8 M; k. X0 ~
; Y5 d' c1 P; A+ E) h4 i SAMUEL KERR：这家银行接二连三地发生了很多不幸事件。
# F4 h/ d7 H4 ], A) v, O
9 M3 c. n2 `; t. ^ 很久以来，瑞信一直是欧洲银行业的“问题户”。去年年底，瑞信刚刚完成了一次配股，而自金融危机以来，该银行已经进行了多次配股。
. x8 B& O# s% |+ s6 e9 B
4 A4 j) x: |: I% V; p: ` 众所周知，瑞信长期以来一直丑闻不断。不久前就有报道称，该银行存在财务造假问题，其财务数据可能不像投资者想象的那么可靠。但引发瑞信危机的最直接起因，其实发生在几周前，当时沙特国家银行主席毫不掩饰的表示，他们不会再向瑞信提供任何资金支持。这一表态极大加剧了投资者对瑞信的恐慌情绪。
, _' a0 V3 I8 Q# f1 b1 j0 l+ p8 s5 X7 a# N3 l
在讨论瑞信问题时，我们还要考虑一下美国硅谷银行破产事件，以及这家全球性银行的资产负债错配所引发的普遍担忧。从我们目前看到的情况来说，资产负债错配显然是因为，他们所持有的大量国债流动资产不再像刚买入时那样值钱，从理论上讲，这意味着当存款人提款需求很大时，他们就无法予以满足。
0 s5 d9 k: t2 Y* {0 w5 i
& i- [+ S$ d. v# x: F9 q' b 所以我认为大环境是这样。显然，我们不要忘了，在任何时候，都没有一家银行能够满足所有存款人的提款需求，银行业的运作方式不是那样的。但是，人们普遍对全球银行体系感到担忧。瑞信又是我们多年来一直在报道的问题较多的银行之一，正因如此，我认为沙特国家银行主席的那些评论，引发了一连串事件，显然最终使瑞信不得不求助于瑞银并与其合并。这就是故事的来龙去脉。
4 r' s8 B C! C8 }# w" o C5 s- y& m0 I4 u- r. _# M B
2瑞银收购瑞信的交易结构/ M) }& n: I& S [+ E2 d, D
. V: y% S j3 T4 J) s
CRISTIANO DALLA BONA：瑞士当局迅速介入后，在一个周末的时间里，瑞士联邦财政部、瑞士国家银行和瑞士金融市场监管局联合出面，商讨设定条款框架，从而为这次合并建立基础。我们记得，该合并交易将在2023年底完成——希望如此。该条款框架明确了股东和债券持有人的权利。
7 Y) C3 l* t% e+ m1 W' G
9 V* a$ G; D/ _ 因此，瑞信股东将以22.48股瑞信股票换取1股瑞银股票。合并交易总对价30亿瑞士法郎。此外，他们还可以获得额外的流动性融通，但同时在未来几个月，他们可能还得接受其他一体化框架安排。3 {. z7 Q, a8 B! x2 b- j
' Q* j% @+ h9 B5 `4 ^) F( E9 U 而值得关注的是，他们对部分债券持有人的处理方式，因为那些持有AT1债券或者说Coco债券的人，受到完全不同的对待。这些Coco债券，是2008年全球金融危机后的产物。在这个典型的框架中，这些债券被视为高风险投资。但瑞信当局决定将其减计为零，这样激进的做法我们还是第一次看到。有消息人士指出，这种做法引发了一场辩论，可能未来几个月值得关注。+ G8 W# X$ {# B) K0 Z& c+ h; i
' [) q9 Z; _& e; t4 P9 D
3该交易是否需要得到瑞银或瑞信股东的批准？
! K, a0 g: N) c; _( N7 M( ^; d- z% W$ t! w8 h
瑞信的股东和债券持有人有没有参与其中？
( }# E% O5 }$ e$ e6 B( j, i4 B& x5 J2 s; w- G6 W: F. e2 t
CRISTIANO DALLA BONA：没错。事实就是如此。根据条款内容，该交易无需获得股东批准。这是ZF和银行共同做出的决定。根据条款，这一决定要在未来几个月完成，不需要获得股东批准。我们采访过一些股东，他们对此反应很强烈，想要表达自己的意见。尽管有些股东觉得这个价格很合适，但对整个股东群体来说，这样做并不轻松。$ v4 l7 r& ~7 Q: ~- O
3 ]6 w4 K9 P7 X- h2 }( M& t$ q
4瑞信的股东和债券持有人对此满意吗？
2 R- m2 [, ~& E( i& b& m& K
; q) M! v, d9 y& o CRISTIANO DALLA BONA：未来几周股东的反应值得关注。前几天我们就看到有报道说债券持有人的反应相当强烈,所以他们目前的状态可想而知。债券持有人非常不满。正如你在这个案例中所看到的，他们很快就考虑采取法律行动。特别是我们看到，有两家公司已经在探讨索偿方案，因为他们觉得自己就像在一夜之间就被洗劫一空。6 y& l: |1 l ~% w- O! J+ s
, o6 s9 s+ q- Y3 Y7 J 6
* x" G9 F) D& U2 ?1 Y
$ k0 A) y8 O: v 这笔交易若发生法律诉讼5 X8 Q8 d; y9 I( @3 i
) A9 z1 M+ l, K+ N* D$ f 应属于哪一司法管辖区？
" Z* A/ G% ^& I4 a9 N+ X
) |$ W; P" u! ], J CRISTIANO DALLA BONA：这个案例很有意思。目前可以看到有两家大型律所，一家是部位于美国的Quinn Emanuel，一家是伦敦的精品律所Pallas Partners，两家律所不断接到愤怒的投资者的来电，他们想要从中寻求赔偿。他们目前主要探讨两种诉讼途径。一种是根据双边投资条约，以他们的外国投资权利未得到瑞士ZF的考虑和保护为由进行辩护。# s: a l# p. S% N! e/ _, D; O
# s+ ~/ I! c3 R8 O- } 随着新诉讼的提起，他们还会尝试在国际法庭上寻求其他途径，因为他们认为，如果能告上美国法庭和伦敦法庭，律师从法庭获得的证据开示权可能会更大。如果只在瑞士审理案件，有些文件律师不一定能够获得。而且可能还需要耗时几周。但我们对相关公司进行了采访。据了解，他们希望很快在瑞士提出诉讼，并在未来几周后在美国和伦敦提出诉讼。
/ g0 b& X7 _3 Y8 h% w6 s1 c7 t+ E! ]2 ? ~3 w- ]
7以前发生过债券持有人提出诉讼的情况吗？+ c2 {; K5 M: Z% ^
6 A1 t1 d2 N3 ~' L6 Q! N
SAMUEL KERR：债券持有人在救助交易中被撇在一边的情况常有发生。无论任何类型的救助交易、救助性配股都是如此。在很多情况下，蒙受损失的往往都是债券持有人。
9 K% b7 k7 p* f1 B1 ]4 w6 Q* Y. K" Z, v
所以，对于债券持有人来说，如果能够寻求某种解决方案，或者想要从这些交易中挽回一些损失，并不稀奇。因为当ZF采取这种顾头不顾尾的行动时，人们往往会问这样一个问题，什么是独立的上市公司？这些公司的所有者应该是它们的股东。而这一点正是债券持有人进行投资的依据。当ZF进行大规模干预时，债券持有人肯定会处于他们无法预见的境地。所以我认为他们提出诉讼并不稀奇。" Z8 c0 q+ R I' u" S! n! N
) `. \1 ]8 u( c& g. Y' M, | 8Coco债券对债券持有人及* t& u& [* u& ?2 S
! `, T2 u$ V' ?# P 其他银行的此类债券的结构有什么影响？
8 F+ h6 p' Z' ^! t
2 o; E: @+ g; v. c5 |+ n% A CRISTIANO DALLA BONA：AT1债券清零影响非凡。这可能是未来几个月这笔交易最大的问题之一。人们在考虑如何为现有AT1债券进行再融资时，将面临很大的困难。一位银行家曾透露。对于任何在资产负债表上拥有较高比例的AT1债券的银行来说，他们都面临这样的现状，所以这些债券的价格会全面上涨。此外，瑞银的AT1债券将受到更严格的审查，价格也会更高——因此，这肯定是一个更难以进行再融资的产品。( A5 ^+ m- T- Y" k
: W E/ d" F, d: W1 O, h 9律所采取法律措施是否会导致# W* o t$ R) U" Y5 Y* I3 a
( N. W" B) J z0 G3 W* {; A* h6 K
瑞信和瑞银交易的交割时间延后？
2 N, n9 N4 m; \$ U6 G) |( H3 g, q; z& l% u4 H0 y
CRISTIANO DALLA BONA：根据我们从专家和消息人士以及这些公司本身了解到的情况，此案尚待法庭作出判决。起诉行动可能贯穿整个合并控制程序。所以还有很多地方未见分晓。其对交易时间的影响如何，目前还不确定。' K7 J: e# p! e" B( d
, N i" d* q" m! d! u" ~
10合并控制程序在这种情况下会给予豁免吗？
$ B+ @% w* U5 b6 C
. L u7 y- w+ ^3 X CRISTIANO DALLA BONA：不会。在瑞士可能被豁免，在国际法庭不会。一直以来，各国ZF都在公开声明中表示，他们肯定会把正常合并控制程序所需要的完整监管框架考虑进去，而在上周末及此后一周的瑞士谈判中，他们对此鲜有提及。& x; @8 b. Q! o
3 a2 O, x! N" l
11目前整个银行受到了怎样的影响？
, X }9 @* J+ S7 B* r' Y. ?
4 |/ V: j' ]- p2 Y 其他银行的情况如何？7 t+ x- g" A% |( i* ?
# h a% z$ @8 ]( N. {$ w
SAMUEL KERR：首先我们要说，这一切发生的速度非常快。大约两三个星期前，没有人会预料到甚至会谈论这件事。Mergermarket曾写过一篇文章，认为银行股是股市中最热门的股票。他们过去确实是。我们当时从银行股中看到很多迹象，表明投资者正在涌入，要求对银行股进行大宗交易。自那之后，比利时ZF对法国巴黎银行进行了大规模抛售。有很多人认为，英国ZF会继续进行银行私有化，然后是爱尔兰等等。
/ S5 s& `& D1 R! e3 d4 V' z& `4 h$ q: ` h( V
所以在很多的时间内，整个环境发生了巨变。我认为，由于我们在节目开头提到的资产负债错配问题，全球银行业仍然存在一种恐惧情绪，在利率不断上升的环境下尤其如此。7 G o c5 t! ?! q
3 ?+ \7 r. a3 t2 d6 ^: M0 o% I% h2 x! q" z
目前，风波似乎已经平息。上个周末，也就是瑞信被瑞银收购的那一周，我们确实看到德意志银行的信用违约掉期出现了非常大的波动，随后对股价产生了影响。目前似乎已经尘埃落定。似乎没有人再说某家银行可能会陷入困境。但不幸的是，人们对全球金融危机记忆颇深。他们会问，如果瑞信是这次危机中的贝尔斯登，那么谁会是雷曼兄弟呢？雷曼兄弟会不会再有？当然，我们希望不会有。
( |( c8 \7 u/ C W6 b
% h& H4 x6 Y2 { 结合目前的情况，再回到宏观环境，现在面临的情况是，全球央行仍然专注于抗击通胀。
( c( O5 t x* x1 S2 x. m6 Z# J; J* ]* m4 a2 n- V, I# ] d
美联储在上次会议上进行了加息。欧洲央行也是如此。如果你看一下芝商所美联储观察工具的数据，就会发现市场预期未来会继续加息。因此，交易人们将面临这样一种局面，即银行资产在加息环境下继续承压。人们还将进一步质疑银行的流动性及其履行存款义务的能力。
( i: W$ v- g2 [! ~# M; A- w' u9 A1 S- w' D3 p) S
所以问题并没有消失。加息越多，银行面临的压力可能越大。! {! h$ D& \4 Q8 j
9 R, p- i& I, g9 c% [2 P 两周之后，可能又会出现一起瑞信事件。尽管希望不会如此，但不能排除这种可能性。观察一下市场，会发现目前存在两种恐慌情绪。
( r& l0 j8 n' }0 |/ J; H% h; E u+ q% E# ?6 D
其一是抗击通胀引发的恐惧，从2022年初开始，加息压力逐渐蔓延至全球金融体系,2008年那样的金融危机或将卷土重来。对于股票投资者来说，要想进行全球布局真的很难，因为你不知道接下来会发生什么。他们确实认为，银行股比其他股票下跌得更快。瑞信就是典型例子。9 u+ s5 R s2 f! f1 q5 P3 d
|
|
