一、行情回顾
/ P3 a- x$ a/ `) g 近期国内经济数据表现不及预期，经济复苏进程较为曲折，上周有色金属下跌。0 o9 n+ |) A, P$ p3 W7 j+ B
二、基本面逻辑
5 C0 y Q7 `. K" L, n2 b 铜：- U s5 i% M: `9 @, h z- a
宏观面：
0 t9 j- G' V' o3 b$ C3 F- p 国内经济复苏较为曲折，政策进一步宽松空间还有待观察。海外方面，美国经济处于“浅衰退+政策逐步转向”状态，市场对政策紧缩的反应较为充分后，将对浅衰退进行反应。2 q0 T( r T, X4 Y% j
美国经济数据回落，加息接近尾声。美联储政策路径将沿着紧缩退坡（2022年12月）—加息停止（2023年二季度）—降息预期升温（2023年底）的方向演绎，美元指数或逐渐走弱，欧美经济浅衰退预期转为现实会形成宏观上的压制。6月警惕美国债务上限危机对市场情绪影响。
0 y, H' m4 ], W. a, M! P, X/ m/ V 产业面：( I) E: W- O3 k* ~0 n( K. O8 ]
近期铜杆企业开工率回升，5月中旬开工率75.66%，交易期货软件较上周回升10个百分点。再生铜制杆企业开工率52%，较上周回升近10个百分点。5月中旬，LME铜库存7.6万吨，较上周回升6200吨。上期所铜库存11.8万吨，较上周回落1.66万吨。中国电解铜社会库存15.2万吨，较上周回落1.6万吨。
9 n7 S; n; e- k4 e 据资讯，铜价走低，精废价差明显收窄，下游电缆厂采购电解铜杆量增多，带动电解铜需求量。近期进口窗口已打开，需关注进口铜清关量。
W: X/ N7 q. X4 ~ 铜矿供应端，5月中旬进口铜矿加工费指数86.88美元/吨，较上周回升1.4美元/吨，反映出短期进口铜矿供应压力有所缓解。1 v; D8 ~% k; r: y8 H/ y! m: m
据数据，中国冶炼厂与Freeport敲定2023年铜矿长单加工费基准价为88美元/吨，较2022年增加23美元/吨，创2017年以来新高，显示出未来一年铜矿供应充裕，冶炼端产量将跟随矿产端产能增加。
/ c6 @( Z$ X, U 中期沪铜价格在全球铜矿90%分位线成本端上方50000-55000元/吨区间，获得支撑力度较强。中期铜价在宏观预期与产业基本面的多空交织下，或在60000-70000元/吨宽幅区间震荡。& f, B w8 m+ i9 f, v
长期能源转型与碳中和背景下，铜价底部区间稳步抬升。
+ F# i5 e2 E) M$ @& P$ m 本周影响铜价主要变量：消费投资数据是否符合预期、下游消费变化# J8 I" g% ~% m: t1 P$ a. n
铝：
0 j' j4 f" @ r! d+ x+ P& ` 产业面：
4 g- v; E: E" H) ~ 据显示，国内电解铝供应端维持小幅增长态势，行业成本下探明显，成本端难有较强支撑。且铝水转化比例逐月提涨，行业中间制品产量增加明显，后续若终端需求仍不及预期，不排除中间合金制品去库不畅，铝厂再度转产铝锭，铝锭库存恢复至去库放缓态势。但这种消费向上传导需要一段时间，5月铝锭或维持低库存且去库的状态，对近期铝价有一定的支撑作用。
- l. q4 z Q& P0 z" d g6 q 下游初级加工端，5月中旬，铝板带、铝线缆、铝箔开工率维持偏高位。铝型材龙头企业开工率66.7%，较上周持平。5月中旬，国内主流消费地电解铝库存78.7万吨，较上周回落近5万吨。LME铝库存57万吨，较上周回升近8400吨。上期所铝库存20.4万吨，较上周回落2.3万吨。
* }! @5 l2 N0 M& Q4 `. T# F5 D 目前，不同规模产能的电解铝厂对应成本区间在17000-18000元/吨，短期随着原料价格下滑，成本端对铝价支撑减弱。长期能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。
1 }4 g! z, G. c2 J8 H0 u G1 o 本周影响铝价主要变量：氧化铝、电解铝供应回升；下游消费变化
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